1.9億美元！ “醫美茅”愛美客大手筆收購競品

        3月10日晚，被資本市場稱為「醫美茅」的愛美客發佈公告，擬以1.9億美元收購「童顏針」艾塑菲（商品名）的母公司韓國REGEN Biotech Inc.公司（以下簡稱韓國REGAN公司）85%的股權。

       需要注意的是，愛美客旗下已有一款名為“濡白天使”的“童顏針”在售，且目前艾塑菲在國內的銷售由國內一家藥企代理。 “拿下”競品後，愛美客能“高枕無憂”嗎？

       跨境收購競品拓寬銷路

       據瞭解，韓國REGAN公司旗下有兩款上市銷售的醫美注射類產品，其中“童顏針”艾塑菲於2024年1月獲得國家葯監局批准，在中國地區銷售。 目前，這款產品在國內的銷售業務由江蘇吳中醫藥發展股份有限公司（以下簡稱江蘇吳中）代理。

        根據公告，愛美客擬以現金方式出資收購。 本次交易完成後，愛美客還將收購韓國REGAN公司剩餘的15%股權。 這也意味著，「童顏針」艾塑菲將歸屬愛美客。

       目前，愛美客旗下已有一款「童顏針」產品“濡白天使”。 資料顯示，業內所稱的「童顏針」是「醫美再生注射劑」，主要成分為PLLA（聚左旋乳酸），通過微球刺激人體自身膠原蛋白再生，填補面部凹陷的部位，改善由淺至深的面部皺紋。 “濡白天使”是國內及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。

       在愛美客的2024年上半年財報上，以「濡白天使」為核心的凝膠類注射產品營收增速為14.57%，去年同期這一數值為139%。 而在江蘇吳中的財報上，艾塑菲令江蘇吳中2024年前三個季度的凈利潤同比增長超過300%。

       有市場聲音認為，“濡白天使”和艾塑菲都屬於再生類產品，成分相似、作用機理相似、注射部位相似，屬於競爭關係。

        愛美客方面對中國商報記者表示，“濡白天使”與韓國REGAN公司的兩個產品為不同形態的產品。 “濡白天使”為凝膠型注射產品; 艾塑菲（適應證為面部）與Powerfill（適應證為身體）為凍幹形態產品，使用前需經滅菌注射用水復溶為混懸液。 公司收購的這兩款產品與公司自有的產品在產品特性、成分、效果、使用場景等方面均有差異，後續它們的銷售定位和策略也會有不同。 本次交易達成后，愛美客會拓展更多的全球銷售管道。

       愛美客業績下滑尋出路

        在宣佈收購艾塑菲前，愛美客的業績在走「下坡路」。。 在愛美客的財報上，溶液類注射產品「嗨體」和凝膠類注射產品“濡白天使”的銷售收入合計占公司總營收的90%以上。

        目前，愛美客還未披露2024年全年業績數據，2024年上半年，愛美客溶液類注射產品和凝膠類注射產品的收入增速幾乎“砍半”。 根據財報，2022年、2023年，愛美客溶液類注射產品的收入增速分別為23.57%、29.22%，2024年上半年，這一數據僅為11.65%。 凝膠類注射產品2022年、2023年的收入增速分別為65.61%、81.43%，2024年上半年這一數據僅為14.57%。

        此前，因愛美客產品毛利率高達90%，且業績翻倍增長，被資本市場稱為「醫美茅」。。 愛美客業績下滑后，資本市場也做出了反應。 2023年，愛美客的股價超過400元/股; 截至2025年3月12日收盤，其股價為193元/股。

        據悉，此次收購也是愛美客上市以來最大手筆的收購。 公佈收購消息后，截至3月12日收盤，愛美客股價下跌3.98%。

        有投資人認為，愛美客“買貴了”。 韓國REGAN公司旗下的兩款產品在海外上市至少10年了，且均早就將銷售業務授權給了代理商。 產品上市時間挺長了，在海外市場可能看不到太大增量。

        還有投資人表示，愛美客看重的韓國REGAN公司的全球銷售渠道的價值也需要謹慎看待。 韓國REGAN公司在全球的銷售模式也是在各地尋找代理商。 而且，海外醫美市場起步較早，增速已較為平緩。 國內醫美市場剛剛起步，增速值得期待。 此時，愛美客通過收購進入國際市場，前景難測。

        江蘇吳中或成“受害者”

        作為艾塑菲在國內的獨家代理商，江蘇吳中的代理權有效時間截至2032年8月28日。

        3月12日晚，江蘇吳中發佈公告稱，根據協定，公司擁有艾塑菲在中國境內的獨家代理權有效期至2032年8月28日。 目前上述代理權沒有變化，艾塑菲銷售正常。 公司將就艾塑菲中國境內代理權的可持續性積極與韓國REGAN公司及相關方保持溝通，相關事項可能存在不確定性。

        目前，愛美客方面稱暫不回復關於艾塑菲國內代理的相關問題，僅表示：“各國/地區的轉銷商都是公司拓展市場、服務終端客戶的重要合作夥伴，未來我們會從股東利益出發，始終秉持長期共贏的理念，在保障轉銷商合理利潤空間的同時，確保產品競爭力與終端用戶體驗。 ”

        有投資人稱，存在兩種可能，一是履行原有代理協定，愛美客按照股份佔比賺取代理費，這部分收入或有限; 二是收回代理許可權，愛美客自己在國內賣貨，這或需要賠償給江蘇吳中一筆數額不菲的違約金。

        需要注意的是，愛美客在收購公告中稱：「韓國REGAN公司應根據買方要求完成相關經銷協議的修訂。 」

         來源：中國商報