利率處於較低水準 降息面臨雙重約束

       6月17日，央行即將操作新一期中期借貸便利（MLF），利率是否調整備受市場關注。 業內人士表示，利率下調仍有空間，但也面臨內外部約束。 當前，貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現，央行會結合形勢變化繼續做好逆周期調節。

       為實體經濟營造良好利率環境

       “融資成本近兩年呈下降趨勢，減輕了企業財務負擔，有助於生產經營恢復和擴大生產。” 陝西寶雞市鑫諾特材股份有限公司財務負責人曹一帆表示。

正如曹一帆所言，我國融資成本明顯下降。 從數據看，5月份新發企業貸款加權平均利率為3.71%，比上月低6個基點，比上年同期低25個基點; 新發個人住房貸款利率為3.64%，比上月低6個基點，比上年同期低53個基點，均處於歷史低位。 同時，隨著經濟逐步恢復向好，物價也在溫和回升，實際利率水準也會繼續回落。

       當前，我國企業和個人住房貸款利率已進入“3時代”，與國際主要經濟體相比，處於較低水準，為推動經濟回升向好營造了良好的利率環境。

       在中國宏觀經濟研究院研究員魏國學看來，貸款利率下降有助於降低長週期基建項目融資成本，促進房地產市場平穩健康發展，適度減輕居民房貸利息壓力，進而穩定投資和消費預期。

       那麼，當前利率水準是否合適，中性利率也是衡量的一個角度。 中性利率屬於實際利率，是評估貨幣政策立場的一個理論標準，如果扣除通脹因素后的實際政策利率低於中性利率，表明貨幣政策支援力度較大。

       業內人士表示，今年以來，央行公開市場操作7天期逆回購利率保持在1.8%的較低水準，考慮通脹因素后的實際政策利率不到2%，仍低於中性利率，說明當前我國政策利率較低，貨幣政策對實體經濟的支援是穩固的。

       前期政策效果還在顯現

       利率是否還有下調空間備受市場關注。 權威人士表示，利率下調仍有空間，但也面臨內外部約束。 今年以來，央行已多次公開發聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現，未來也會結合形勢變化繼續做好逆周期調節。 客觀來說，進一步降息面臨內外部「雙重約束」。。

       從內部看，業內人士認為，銀行凈息差繼續收窄。 截至2024年一季度末，我國商業銀行凈息差較上年末進一步下降15個基點至1.54%。 利潤是當前銀行補充資本的重要來源，凈息差繼續收窄會影響銀行可持續服務實體經濟的能力。 引導存款利率下行可適度減緩銀行凈息差收窄的速度，但又會影響居民端消費，而且還要防範出現手工補息等不規範行為。

實際上，在銀行業規範手工補息的背景下，原來“虛高”的存款利息會回歸正常，也相當於銀行存款負債成本的回落，再考慮存量定期存款到期后重新定價的因素，此前存款利率下行的效果還在持續顯現。

       從外部看，市場人士認為，人民幣匯率也是需要考慮的因素。 2023年以來，中美利差持續倒掛，人民幣匯率面臨貶值壓力。 數據顯示，2023年1月至5月，中美10年期國債利差倒掛幅度在100個基點時，人民幣對美元匯率維持在7元左右; 2024年初，倒掛幅度擴大至180個基點，人民幣對美元匯率貶值至7.2元附近;中美利差倒掛目前已達220個基點，人民幣對美元匯率能繼續保持在7.2元左右實屬不易。 專家分析，利率調整也需要考慮對匯率的影響。

       從長遠看，降准降息將在工具箱擇機而動。 光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，國內有效需求仍偏弱，物價水準偏低，宏觀政策有望繼續偏積極，貨幣政策空間充足，降准降息將在工具箱相機而動。

       來源：證券時報